低碳能源对于高碳排放能源的替代，典型的如利用光伏、风电等新能源代替传统煤炭发电，以及新能源汽车渗透率提升带来对化石能源依赖度降低。

从《联合国气候变化框架公约》到《巴黎协定》，当前全球应对气候变化的基本框架已经建立，而近期全国两会政府工作报告以及随后发布的十四五规划纲要发布，碳达峰和碳中和均被首次写入。在全球降低碳排放的趋势下，我国提出的双碳目标彰显出大国担当。碳排放的降低关乎经济结构和产业结构的重大变化，将带来中长线的投资机会，建议关注能源替代、节能节材、循环经济等领域的投资机会。

核心观点

⚑ 全球应对气候变化的基本框架已经建立。自20世纪70年代开始，气候变化问题开始得到国际社会的广泛关注。从1988年，联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）正式成立，1992年联合国大会通过《联合国气候变化框架公约》到2015年《巴黎协定》通过，全球应对气候变化的基本框架已经建立。近年来，各国致力于发展可再生能源，世界能源结构的发展逐步发生变化。随着能源结构的变化，全球将积极推广清洁能源，新政策情景下，国际能源署IEA预测煤炭的发电量占比将从现在的38%下降到 2040 年的 26%；可再生能源占比将从24%增加到41%。

⚑ 中国在降低碳排放方面彰显出大国担当。2020年9月22日，中国国家主席习近平在第75届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现该协定为2020年后全球应对气候变化行动作出安排碳中和”， 2021年全国两会政府工作报告以及随后发布的十四五规划纲要发布，碳达峰和碳中和均被首次写入。在全球降低碳排放的趋势下，我国提出的双碳目标彰显出我国应对全球气候变化应有的担当。

⚑ 碳排放的降低关乎经济结构和产业结构的重大变化，关注三条投资主线：

⚑ 第一，低碳能源对于高碳排放能源的替代，典型的如利用光伏、风电等新能源代替传统煤炭发电，以及新能源汽车渗透率提升带来对化石能源依赖度降低。根据国际能源署，2040年我国光伏发电占比将提升至11.2%、13.2%、23.4%。可以预见，未来十年我国光伏装机量将有大幅提升，未来光伏发展的空间和潜力较大。风电方面，预计至2040年我国风力发电有望达到总发电量的15%-20%，未来行业发展空间巨大。交通节能领域重点发展新能源汽车等。

⚑ 第二，节能节材，通过对工业、消费等领域节能、节材措施来降低能源消耗，从而间接达到降低碳排放的目的。从节能环保的角度来看，工业企业节能减排的措施一方面包含余热利用、低能耗设备改造升级，数字化建设带动系统效率提升和能耗降低。预计未来三年我国工业节能市场规模仍将保持23%以上的增长速度，到2021年将达到58966亿元。从节材角度来看，提高可降解材料的使用比例也是大势所趋，2020年以来限塑禁塑政策频频发布，并且目标明确，各地方政府也加速推进，可降解材料渗透率提升将间接降低碳排放。

⚑ 第三，循环经济，通过对废弃原材料、污水、危废等二次回收利用，发展循环经济以降低新增碳排放。碳中和趋势下，固废处理专业化也是未来政策将继续着力的领域，如垃圾分类、垃圾焚烧等。此外，发展工业领域的循环经济，包含废钢、废铝、废塑的回收。

风险提示：经济数据低于预期，政策收紧超预期。

全球和我国应对气候问题的总体框架

自20世纪70年代开始，气候变化问题开始得到国际社会的广泛关注。

⚑ 1988年，联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）正式成立，宣告了全球气候变化是全球各国需要共同面对的话题和担当的责任。

⚑ 1992年，联合国大会通过《联合国气候变化框架公约》，公约由序言及26条正文组成，具有法律约束力，终极目标是将大气温室气体浓度维持在一个稳定的水平，在该水平上人类活动对气候系统的危险干扰不会发生。

⚑ 随后，1997年《联合国气候变化框架公约》补充条款即《京都议定书》通过，后于2005年开始正式生效。

⚑ 2015年《巴黎协定》通过，是继《京都议定书》后第二份有法律约束力的气候协议，为2020年后全球应对气候变化行动作出了安排。

当前，全球应对气候变化的基本框架已经建立，全球多个国家和地区发布了各自的气候承诺。

2020年9月22日，中国国家主席习近平在第75届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现该协定为2020年后全球应对气候变化行动作出安排碳中和。”

2021年全国两会，碳达峰和碳中和被首次写入政府工作报告，“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构。推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围，促进新型节能环保技术、装备和产品研发应用，培育壮大节能环保产业。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。”

近期发布的十四五规划纲要在第十一篇重点提到“落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标，制定2030年前碳排放达峰行动方案。完善能源消费总量和强度双控制度，重点控制化石能源消费。实施以碳强度控制为主、碳排放总量控制为辅的制度，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达到碳排放峰值…锚定努力争取2060年前实现碳中和”，首次将2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标写进五年规划。

从具体的实施路径来看，主要有以下两点：

⚑ 构建现代能源体系：规划提到“推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系…大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电，加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的清洁能源基地，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。”当前我国非化石能源占比约为15%，风电发电量占比约为5%，光伏发电量占比约为3%，在新一轮能源革命来临背景下，我国风电、光伏、核电以及储能行业将成为未来重要产业趋势。

⚑ 支持重点行业率先碳达峰：对于传统的有色、钢铁、石化、化工、建材、造纸、火电等领域，由于碳排放量较大，将推动部分重点行业率先碳达峰。这将提升整个产业的成本，降低行业产能，类似于供给侧改革的影响，未来需要关注这些行业的集中度提升趋势。