导读：报告运用“宏观——行业——企业”自上而下的三步分析法，对影响环保产业的三大要素——环保政策、财政货币政策和行业生命周期进行剖析，并根据产业链和行业周期理论，判断环保行业上、中、下游各细分领域的竞争环境、所处生命周期和发展前景。择选碧水源、启迪桑德、盈峰环境等不同细分领域、具有业务代表性的7家上市公司，深入分析各板块龙头企业发展路径和商业模式，初步得出结论，即在搭建强大的技术护城河基础上，充分运用“互联网+”、“大数据”工具，通过外延式并购、金融资本助力、积极参与PPP项目等渠道多管齐下，构建全行业或细分市场综合服务平台已成大势所趋。

就固废行业来看，环卫市场化发展前景广阔。我国环卫行业历史上长期处于行政主导阶段，政府同时承担环卫作业的监督管理和作业实施两种角色，十八大以来政府职能转变，环卫市场化逐步兴起，目前全国环卫行业市场化程度 20-30%，尚处于起步初期。危废领域供不应求，市场空间有望快速释放。根据全国污染源普查公报和各省已核准处置资质规模，危废处置率仅为65%左右，随着两高司法解释和环保执法力度空前趋严的形势下，预计危废处置供求缺口将得到迅速弥合。危废处置领域上游多为大型工业企业，使得该板块企业的客户资质较好，盈利能力较为稳定，现金流稳健程度较高。垃圾焚烧发电逐步进入成熟期，可关注由此获得的稳定现金流或外延扩张兼并机会，垃圾填埋场建设的市场空间已趋于饱和衰退。

具体报告内容如下：

环保行业分析与概览

内容摘要：报告运用“宏观——行业——企业”自上而下的三步分析法，对影响环保产业的三大要素——环保政策、财政货币政策和行业生命周期进行剖析，并根据产业链和行业周期理论，判断环保行业上、中、下游各细分领域的竞争环境、所处生命周期和发展前景。择选碧水源、启迪桑德、盈峰环境等不同细分领域、具有业务代表性的7家上市公司，深入分析各板块龙头企业发展路径和商业模式，初步得出结论，即在搭建强大的技术护城河基础上，充分运用“互联网+”、“大数据”工具，通过外延式并购、金融资本助力、积极参与PPP项目等渠道多管齐下，构建全行业或细分市场综合服务平台已成大势所趋。

内容目录

1、环保攻坚战役开启，政策东风长驱直入

1.1 环保政策边际趋严，环保治理需求爆发

1.2 财政货币政策转向，融资成本有望降低

2、产业链集群效应显著，细分领域成长性充足

2.1 环保产业链分析

2.2 环保行业周期分析

2.2.1大气治理板块

2.2.2 水治理板块

2.2.3 固废治理板块

2.2.4环境监测与评估

2.2.5 再生资源利用

3、环保龙头企业商业模式分析

3.1 环保企业商业模式概览

3.2水处理工程领域之碧水源——内外兼修，一技绝尘

3.3水处理设备领域之中金环境——环境医院，板块协同

3.4水处理运营领域之国祯环保——多维布局，金融助力

3.5 固废治理之启迪桑德——“云”端先行，壁垒高筑

3.6大气治理之龙净环保——深耕技术，借力“阳光”

3.7 环境监测之盈峰环境——标本“监治”，并购布局

1、环保攻坚战役开启，政策东风长驱直入

2017年，习总书记在十九大报告中提出“绿水青山就是金山银山”，强调要充分利用改革开放40年来积累的坚实物质基础，加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题，坚决打好污染防治攻坚战，确保到2035年，生态环境质量实现根本好转，美丽中国目标得以基本实现。

环保行业作为协调人类与环境的关系、保障经济社会的持续发展的支持性产业，兼具成长与公用属性、环境治理和社会投资属性，国家对经济建设中的环境质量要求不断提高，以及稳定经济增长的需求，均要求环保产业承担更加重要的历史使命，市场空间正在稳步开启，环保行业的发展主要受环保政策、财政与货币政策、行业发展周期三大因素影响。

1.1 环保政策边际趋严，环保治理需求爆发

在总体去杠杆总基调不变的前提下，中央政治局会议定调2018年下半年坚持实施积极财政政策和稳健货币政策，结合央行和银保监会的相应措施，加快基础设施建设补短板成为稳健经济主要着力点，市政环保具备兼顾基建与公共属性，在环境污染被列为未来三年三大攻坚战之一的背景下，环保领域的政策推进将持续深入，执行端拥有强大的市场潜力和整合空间。

Grossman和Krueger研究发现，环境污染与经济发展呈现倒U型关联。随着经济发展，环境污染加剧，在达到顶点之后，又会随着生产技术的提高和政策边际调整得到改善。改革开放以来，伴随着我国工业化快速发展，环境问题日益凸显，2016年，耶律大学公布的国家环境绩效指数中，我国位列第109位，远低于俄罗斯的32位、巴西的46位和南非的81位，环保及能耗问题与发达国家和金砖国家仍有一定差距。与此同时，Porter等提出经济发展与环境可以实现双赢的“创新补偿”效应，即企业在受到环保政策规制的情况下，自发进行技术创新，可推进资源配置的不断优化，提高生产效率和企业竞争力，因此，支持绿色技术、环保技术的发展对于未来节能减排、可持续增长有着重要助益。

环保政策作为中长期指导，从宏观层面定调行业整体发展方向，促进行业增速释放和项目落地，是环保产业发展的最重要外部因素。环保政策高压趋于常态化、规范化、法制化，自2016年1月开始展开环保督察试点，冬季针对华北地区实行限产，到2018年5月底，中央组织第一批环境保护督察“回头看”，督察活动已持续三年，加之，新《环保法》、《大气污染防治法》明确规定对落后工艺、设备和产品的淘汰制度，环保政策边际趋严。目前，我国已基本通过经济、行政、法律手段，围绕大气、水、固体废物三大维度，构建起“环保税+排污许可证”两大保障，环保治理进入长期需求通道。

表1 2014-2018年重要环保政策及内容