本文要点：环境保护是乡村振兴的重要拼图。从我国宏观经济形势来看，“去杠杆”取得阶段性成果，而今年基建投资出现了一定下滑，地产、棚改政策收紧，增速也恐难以维持，出口在中美贸易摩擦背景下也存在不确定性。为了保证经济的可持续增长不致失速，且在不重走“放水”刺激老路的前提下，可通过扩内需、调结构及补短板促进实体经济发展。三农、环保既对我国经济具有一定拉动作用，也契合精准扶贫、污染防治两大攻坚战的政治任务，有望成为未来政策或财政定向支持的领域。

农村环保的“加与减”：因地制宜，空间广阔。当前我国农村环保基础设施严重不足，我们通过测算得出市场空间：

1)居民方面：乡镇及农村污水处理设备约2086亿、管网约1546亿元市场空间，但需根据城镇化、居民分布平衡管网投资规模与分布式设施的占比，水源地治理需以源头整治维护为主;固废环卫，通常以城乡环卫一体化方式即“户集、村收、镇运、县处理”推广，农村环卫设备空间约3011亿元。

2)农业方面：化肥、农药严格实施减量化，畜禽禁养搬迁与粪污资源化并重;节水灌溉“十三五”约1115亿元设施空间;土壤修复空间约3.6万亿，可通过提质改造后的耕地占补平衡等模式推进。

3)能源方面：“煤改气”虽好，但由于“气荒”原因，2018年将趋于理性，增速难维持;而今年村级光伏扶贫电站受光伏政策收紧影响不大，规划规模约1500万千瓦(200万贫困户)，正常推进。

不可忽视商业模式困境，从财政补贴到生态产业共融。村镇财政支付及中小公司信用能力一直是涉农模式的诟病，当前仍以中央财政补贴、地方配套资金为主要方式： 2018年中央财政补助专项扶贫资金增加较快，超过1000亿;环保专项基金截至2017年中央财政累计专项资金435亿元，完成整治村庄约12.9万个，“十三五”基本维持在约60亿元/年。2017年7月初，发改委出台《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》探索农户建立污水、生活垃圾收费及农业水价制度，逐步摆脱政府补贴，有望成破局之势。此外，通过农村土地流转及生态与农业、产业共融也可实现附加值提升，推动农村环保项目的实施。

投资建议：维持环保行业“增持”评级。农村污水处理推荐：国祯环保、博世科、碧水源;固废环卫推荐：盈峰环境、启迪桑德，建议关注：龙马环卫;环境监测推荐：先河环保;秸秆综合利用建议关注：光大绿色环保：农业节水建议关注大禹节水、京蓝科技;土壤修复建议关注：高能环境。

风险提示：商业模式、地方财力、技术实用性及政策进度等风险。

投资聚焦

研究背景

从我国宏观经济形势来看，“去杠杆”取得阶段性结果，而今年基建投资出现了一定下滑，地产、棚改政策收紧增速也恐难以维持，出口在中美贸易摩擦背景下也存在不确定性。2018年7月17日，根据发改委新闻发布会，《乡村振兴战略规划2018-2022年》已于近期由中共中央、国务院印发实施。

三农、环保一直是我国经济发展的短板，作为两大攻坚战“精准扶贫、污染防治”，有望成为未来政策及财政定向支持的领域。

我们通过本篇深度报告，全面分析当前农村环保现状以及未来的投资机会。

我们区别于市场的创新之处

1. 从宏观经济状况出发，结合乡村振兴、污染防治两大攻坚战部署，分析农村环保的必要性。

2. 从农村、农业、能源三个领域全面地分析了整个农村环保的现状、特点、问题以及未来的趋势和市场空间。

3. 全面分析了农村环保商业困境的原因，分析并总结未来相对可持续推进的项目模式。

投资观点：

农村环保的“加与减”：因地制宜，空间广阔。

(1)居民方面：乡镇及农村污水处理设备约2086亿、管网约1546亿元市场空间，但需根据城镇化、居民分布考虑管网投资规模与分布式设施的平衡，水源地治理需以源头整治维护为主;固废环卫，通常以城乡环卫一体化方式即“户集、村收、镇运、县处理”推广，农村环卫设备空间约3011亿元。

(2)农业方面：化肥、农药的严格实施减量化，畜禽企业禁养搬迁与粪污资源化并重;节水灌溉约1115亿元设施空间;土壤修复空间3.6万亿，通过提质改造后的耕地占补平衡推进。

(3)能源方面：“煤改气”虽好，但由于“气荒”原因，2018年将趋于理性，增速难维持;而今年村级光伏扶贫电站受光伏政策收紧影响不大，规划规模约1500万千瓦(200万贫困户)，正常推进。

不可忽视商业模式困境，从财政补贴到生态产业共融。

2018年中央财政补助专项扶贫资金超过1000亿;环保专项基金每年基本维持约60亿元。2017年7月初，发改委出台了《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》探索农户建立污水、生活垃圾收费及农业水价制度，逐步摆脱政府补贴。而通过农村土地流转及环保与农业、产业结合可有效实现生态环保脱贫。

维持环保行业“增持”评级。农村污水处理推荐：国祯环保、博世科、碧水源;固废环卫推荐：盈峰环境、启迪桑德，建议关注：龙马环卫;环境监测推荐：先河环保;秸秆综合利用建议关注：光大绿色环保：农业节水建议关注大禹节水、京蓝科技;土壤修复建议关注：高能环境。

风险分析：商业模式、地方财力、技术实用性及政策进度等风险。

1环保是乡村振兴的重要拼图

乡村振兴是宏观经济重要着力点。2017年10月18日，习近平总书记在十九大报告中提出：坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。2018年7月17日，根据发改委新闻发布会，《乡村振兴战略规划2018-2022年》已于近期由中共中央、国务院印发实施。三农问题一直是我国经济发展的重要短板，而农村的环保问题更是“短板中的短板”。

从我国宏观经济形势来看，“去杠杆”取得阶段性结果，而今年基建投资出现了一定下滑，地产、棚改政策收紧增速也恐难以维持，出口在中美贸易摩擦背景下也存在不确定性。为了保证经济的可持续增长不致失速，且在不重走“放水”刺激老路的前提下，寻找扩大内需(教育、医疗、养老等)方法或通过重点扶持科技等方面的经济新动能将是国家的重要政策着力点。2018年7月20日，人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。同一天，银保监会、证监会也陆续发布了征求意见稿。从降杠杆到稳杠杆，总的来说是一个信用上的边际放松，有助于缓和金融市场前期的信用恐慌。国务院总理李克强于7月23日主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展;确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。

三农、环保一直是我国经济发展的短板，既对我国经济具有一定拉动作用，也较好的契合精准扶贫、污染防治这两大攻坚战的政治任务，有望成为未来政策及财政定向支持的领域。

改革开放以来，我国的扶贫工作取得了巨大的成就，从1978年到2015年，农村贫困人口减少7.15亿，贫困人口年均减少2647万人，贫困发生率下降91.8个百分点。2016年9月，国务院扶贫开发领导小组办公室发布《国家扶贫开发工作重点县名单》：全国共592个贫困县，其中中部省份217县、西部省份375县，排名前五的是云南(73个)、贵州(50个)、陕西(50个)、甘肃(43个)、河北(39个)。