盈利能力堪比茅台，是真是假？

同样一个行业，为何有人哭有人笑？有的企业稳健发展，有的则面临破产重组？

今天来聊聊垃圾焚烧行业。主要从行业关键指标、盈利能力、持续盈利能力等方面分析。

先来点前菜，了解下行业基本情况。

行业规模、天花板：高速增长的千亿市场。

垃圾处理有三种形式：填埋焚烧及其它（堆肥等）。受制于城市土地资源限制，焚烧是其中增长最快的处理方式，2004-2016年，焚烧复合增长率达26.27%，目前约占1/3份额。预计还有1倍增长空间。根据E20研究院测算，到2020年，我国垃圾焚烧处理率将达到50%，市场投资空间、建设空间约在1,000亿元左右。

竞争结构：

目前我国焚烧发电行业的布局抢滩已白刃相接，焚烧市场占有率前10家企业合计市场占有率已达80%，市场格局基本形成并趋于稳定，现有格局较难打破。领先企业基本为全产业链模式，并积极通过并购快速抢占技术和市场。

主菜来了。

行业关键指标：

项目个数及规模：包括已运营、试运营、在建、储备项目；

垃圾热值：决定了吨垃圾发电量，项目所在地越发达，热值越高；

处理费：与当地财政及竞争程度有关；

电价：全国统一为0.65元／kwh；

会计准则：使用不同会计准则对财务报表影响较大。

盈利能力：

通常垃圾焚烧企业利润由四部分构成：

1发电利润：发电量*电价–运营成本–折旧摊销等-财务费用

2垃圾处理费：垃圾处理量*吨垃圾处理费

3BOT建设利润

4设备销售及EPC等利润

1发电利润及2垃圾处理利润：

该部分为项目运营利润，通常毛利率较高，具有可持续性，决定了企业的持续盈利能力。

典型的垃圾焚烧发电项目为例，规模1000吨／日，其现金流如下：

垃圾焚烧发电项目现金流：

电价全国统一为0.65元/kwh(吨入厂垃圾上网电量不超过280kwh，按0.65计算，超过部分按火电上网电价计算)，总投资通常为40-50万/吨，运营成本为100元、吨左右，全国差别不大。垃圾处理费一般为发电收入的1/4-1/3。

所以，决定项目盈利的主要因素为垃圾热值，即吨垃圾上网电量。