虽然今年一季度风电和太阳能行业的弃风率和限电率分别达到26%和16%的历史高位,但我们认为近期国家发改委和能源局出台的扶持性政策(包括保障购电、鼓励直购电、实施新能源替代火电自备电厂发电并在各地批准了部分项目)将在长期内逐步解决弃风限电问题。此外,我们认为2020年燃煤发电企业承担非水可再生能源发电量配额15%的目标将成为未来几年风电和太阳能行业持续投资的主要推动力。我们估算,2014年风电和太阳能在前五大国有独立发电企业供电量中平均仅占比4.4%。

　　但光伏零部件行业的产能过剩风险将在今年下半年浮现。

　　虽然今年一季度主要光伏零部件(组件、电池和硅片)的供需格局处于均衡状态,但我们预计今年下半年面临不确定性,主要因为:(1)2016年太阳能装机量可能主要集中在年初,而大部分新增产能将在今年二季度出现,从而可能导致供需错配。我们预计2016年组件、电池、硅片和多晶硅的产能利用率将较去年大幅下降;(2)由于补贴迟迟未能及时发放,行业投资动力不足。我们还认为,新增产能的推出和下游硅片生产商盈利能力的下降致使多晶硅价格的上涨在中期内可能难以持续。

　　推出并购机会评估框架;将阳光电源评级上调至买入。

　　我们调整了研究范围内可再生能源股的盈利预测和目标价格,以体现我们对行业前景的*新看法。我们还推出了一个并购框架来评估研究范围内企业面临的潜在并购机会。我们看到,天合光能凭借**的行业地位和并购活动而在这一框架中表现*佳。因此我们目前在其目标价格中应用30%的并购权重。我们认为2016年风电装机量的可预见性好于太阳能,因其发电成本较低而且对政府补贴的依赖度较低。我们维持对中国传动的买入评级,因为我们认为,尽管今年一季度子公司业绩被季节性地延迟确认,但公司有望实现其17GW的全年齿轮箱发货量目标。我们将阳光电源的评级从中性上调至买入,以主要体现其强劲的太阳能EPC订单和三星SDI合资公司带来的储能产品需求增长。我们将兴业太阳能评级从买入下调至中性,因为我们认为2016年其太阳能业务面临盈利和现金流风险。