发电量稳步上升业绩略低于预期

　　2015年公司累计完成发电量357.31亿千瓦时，其中风电发电量257.09亿千瓦时，同比增加11.35%。公司全年实现营业收入人民币196.49亿元，同比增长7.8%，低于此前预测的217.3亿元;同时实现净利润28.81亿元，同比增长12.8%。每股收益人民币35.84分，同比增长4.05分。

　　2015年风电利用小时降幅较大

　　公司2015年风电平均利用小时数为1,888小时，同比下降4.6%，为公司上市以来*低水平，但是高于全国1,728小时的平均水平。2015年全社会用电量55,500亿千瓦时，同比增长0.5%，比上年同期回落3.6个百分点。全国电力的需求增速降低以及新疆、甘肃地区限电问题给公司经营业绩造成了不利影响。由于公司规划在十三五期间的非限电地区新增风电储备占比超过90%，且随着三北地区特高压外送通道的建成，预计2017年限电形势将会缓解，但2016年利用小时数我们判断改善不会明显。

　　未来新增风电项目非限电地区占比高海外项目有序推进

　　2015公司列入国家能源局第五批风电项目核准计划1,557兆瓦，非限电地区占比达87%。截至年底公司已核准未投产风电项目达到7.2吉瓦，非限电地区占比70%，基本可以保住当前电价满足三年开发。同时公司海外加拿大德芙琳项目经济性十分良好，所属南非德阿风电项目(244.5兆瓦)于2015年2月完成融资关闭，10月开工建设，预计2017年底投入运行。

　　盈利预测与投资评级

　　2015年EPS为人民币0.358元，我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.402元、0.484元，维持持有评级。

　　风险提示

　　平均利用小时降低，电力需求不足导致售电量下降的风险。