进入2020年，“国家队”入主环保企业的步伐加速，环保行业正在从民营为主走向国资主导的新格局。

今年以来，碧水源、国祯环保、铁汉生态等环保企业接连发布公告表示控股股东、实际控制人将发生变更，7月27日晚间，富春环保发布公告，公司控股股东通信集团与南昌水利投资发展有限公司全资子公司水天集团于2020年7月27日签订股份转让协议，通信集团拟向水天集团转让所持有的上市公司股份1.77亿股，占总股本19.94%，公司控股股东将变更为水天集团，实际控制人将变更为南昌市国资委，环保行业国企民企“联姻”再添新案例。

国资入场重塑环保行业格局

国企央企力量进入，持续加剧环保行业资源整合。

民营节能环保企业是我国节能环保产业最早的拓荒者。2015年以来，国家对环保重视力度空前，环保政策频繁出台，推动环保产业发展，结合PPP模式大力推行，巨大的环保需求得到释放，带动大批环保企业快速成长，部分龙头企业成功上市。然而，环保行业仍处于“小而散”的格局，2017年全国环保企业超过3万家，其中多数都属于中小微企业，行业集中度低。

环保行业属于重资产行业，具有资金需求量大、投资回报周期长的特点。而民营环保企业融资渠道相对较窄、融资成本高、融资周期不匹配等问题一直存在。2018年以来，受国家金融降杠杆以及PPP项目风险严格管控影响，环保企业融资短板更加明显，多个环保企业出现资金紧张的状况。2018年下半年开始，一些大型明星环保企业纷纷“联姻”国资，成为混合所有制企业。国企新力量加速进场，加剧整个行业竞争和整合的同时，也在重塑环保产业新格局。

业内人士认为，民营企业与国资的“联姻”将变得越来越频繁，双方的结合也将有利于资源、资金的整合能力与技术储备的完美结合，强强联手，加强在环保领域开拓的能力，发挥出1+1>2的效应。

首先，环保行业项目大量来源于政府机构，国资往往具备更强的项目拿单、市场开拓能力。其次，在全面打响污染防治攻坚战的持续推进下，我国的生态环境治理进入大区域时代，环渤海综合治理、长江大保护等生态环境治理行动正在开展，综合性强、体量大的环保项目不断涌现。据不完全统计，2019年，体量1亿以上的生态环保项目近50个，总金额约达1500亿。针对单体规模较大的项目，国资突出的资金实力叠加民企的技术优势和项目经验，能够形成优势互补的协同效应。

对于国资而言，这不仅基于环保政策压力，也符合国资政策目标，是其完善全产业链，寻找业绩增长点的新路径。

国资加持下，平台化、集团化的龙头企业加速显现。优质环保企业的资金实力大幅提升，项目拿单能力显著增强，从而放大自身的技术优势和创新能力，迅速形成规模化拓展趋势，带动盈利规模和市场份额有效提升。

优质环保龙头更受国资青睐

然而，国资对于环保行业的整合并非“野蛮”收购，自身实力过硬、运营管理水平领先的公司更加受到国有资本青睐。

以富春环保为例。富春环保是国内大型的环保公用及循环经济型高新技术企业，围绕“固废处置+节能环保”循环经济产业，通过内生研发自设及外延并购完善循环经济产业链，复制“富阳模式”，向浙江、江苏、江西、山东等地拓展，现已拥有富阳、衢州、常州、溧阳、南通五大产业基地。目前发电装机容量301.5兆瓦、蒸汽供应能力2930吨/小时、垃圾处置能力1,000吨/日、污泥处置能力7,000吨/日，固废处置规模国内领先。2020年，公司收购遂昌汇金80%股权，切入危废处置及金属资源回收利用产业链。

不同于其他因为资金紧张、业绩下滑引入国资纾困的环保企业，富春环保质地优异。2019年，富春环保实现营业收入41.16亿元，同比增长36.37%，实现归母净利润3亿元，同比增长216.88%。同期公司经营性现金流入27.10亿元，资产负债率49.16%，远低于行业均值85.31%(中信二级行业环保及公用事业行业)。

此次交易中，水天集团将支付转让价款15.60亿元获取富春环保1.77亿元，按照上述转让价款及标的股份数量计算，本次标的股份转让价格为8.80元/股。对应公司公告当日收盘价6.98元/股，溢价率26.07%。业内人士认为，这也体现出南昌国资委对于富春环保未来发展前景的高度认可。

富春环保认为，此次收购将提高公司在资本市场的综合信用水平，进一步降低融资成本，为上市公司持续健康发展提供长期支持。数据显示，2010年-2018年，民营企业发债规模占市场总规模比例仅为9.52%，主体级别集中在AA级及以下，发展年限短、成本高;而国有企业发行规模占比高达85.90%，主体信用级别可达AA+级以上。国资入主后，将为公司信用资质提供有力背书，解决民营企业融资难、融资贵等问题，有效助力公司未来业务拓展、提升融资能力。

此次交易完成后，原实控人通信集团持有富春环保股份数将变为1.25亿股，占公司总股本的14.11%。除了获得丰厚的现金对价外，伴随公司盈利水平和业务规模的迅速提升，通信集团将与南昌国资委实现双赢局面。

富春环保迈入发展新征程

国资民企双方也非常重视“联姻”带来的产业联动和战略拓展。

深究此次跨省收购的战略意义，记者发现，富春环保在江西省已有多项业务布局。2017年，公司收购常安能源，位于江苏南通市海安县经济技术开发区常安纺织科技园，为园区内唯一的公共热源点;2019年，公司收购铂瑞能源，主业为清洁动力能源全产业链方案解决平台，在手7个热电联产项目，4个位于江西，2个位于浙江，1个位于福建。

根据年报中分地区收入统计，2019年，富春环保在江西省业务收入实现2111万元，占总营收比重0.51%。可以预见到，南昌国资委入主后，无疑将深化富春环保在江西省内的业务布局,公司“固废处置+节能环保”循环经济产业模式有望进一步推广复制，大幅提升公司在江西省的盈利水平和市占率，结合国资入主带来的丰沛资金，有望进一步在全国范围内进行拓展。

作为长江大保护区域的重点省份，江西省近年来频频发布利好政策推动生态环保绿色产业发展。2019年1月，江西省在全国率先成立省生态环境保护委员会，成功创建6个国家生态文明建设示范县、2个“绿水青山就是金山银山”实践创新基地、5个国家生态县、228个国家级生态乡镇;在全国率先实行全境流域生态补偿，仅2016～2018年，累计筹集奖补资金97亿元，成为流域生态补偿范围最广、贫困地区补偿资金最大的省份。

同时，江西省积极调整优化财政支出结构，逐步向节能环保、生态修复、绿色发展等领域倾斜，累计投入800多亿元生态环境保护资金，年均增长15.6%，有力支撑了生态环境基础设施建设。截至2019年，全省建成城镇生活污水处理厂108座，处理能力384.4万吨/日;建成工业园区污水处理厂116座，污水处理能力118.9万吨/日;危险废物处置能力达到36.2万吨/年，可满足全省危废处置需求。建成180个空气自动监测站点、623个水质监测断面(点位)、1754个国家土壤监测点位、2136个噪声监测点和112个生态监测站点，通过“智慧环保”守护绿水青山、蓝天白云。

政策扶持为富春环保提供了良好的发展环境。在南昌国资委的加持下，也为富春环保未来整合江西省环保行业优质资产提供了可能性，高度符合公司“全国节能环保综合服务提供商”的战略定位，有利于促进公司继续进军危废领域的战略举措。而南昌国资委也为省内的生态环保绿色产业发展引入了一员实力过硬的“大将”。

数据显示，多家环保企业引入国资后，盈利水平、融资能力改善明显，已逐步开启资源整合步伐。龙头企业强者恒强，富春环保踏上“国民联姻”新征程后会焕发怎样的活力值得期待。