两方资本“一进一出”，上海环境集团股份有限公司(以下简称“上海环境”)的“二当家”便换了新面孔。

4月21日，上海环境披露股东增持股份进展公告称，4月10~17日，长江环保集团(三峡集团子公司)以集中竞价交易方式，累计增持上海环境股份463万股。本次增持后，长江环保集团及其一致行动人三峡资本合计持有上海环境股份5030万股，持股比例为上海环境总股本(截至2020年3月31日)5.51%。

与三峡系加持不同，联想旗下的私募基金——弘毅(上海)股权投资基金中心(有限合伙，以下简称“弘毅投资”)则选择“退场”。据悉，2013年，弘毅投资通过参与混改，成为上海环境第二大股东。进入2019年后，弘毅投资开始持续减持。

“弘毅投资减持是根据其自身的财务安排进行的。”上海环境方面向《中国经营报》记者表示，“目前，我们的第二大股东已经是三峡(集团)了。三峡集团目前持股5.5%左右，弘毅投资持股为5.49%。”

以上海为“大本营”

上海环境的地域特征明显，其控股股东为上海城投(集团)股份有限公司(以下简称“上海城投”)，实控人为上海市国资委。2017年，上海市国资委下属的城投控股将水类、环境类业务分拆至上海环境；当年3月，上海环境于上海证券交易所上市。

上海环境以生活垃圾和市政污水为主业，同时涉及危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化(餐厨垃圾和建筑垃圾)等多个环保细分领域，并从事相关的规划设计、建设运营、工程总承包等方面的服务业务。

作为一家地方城投控股的环保企业，上海环境在上海本地的垃圾处理市场占比近80%，营收也大半来自上海。不过，近年在行业抢滩布局的背景下，该公司却步调温和，市场占有率还出现了小幅下滑。

2019年年报显示，上海环境实现营收36.47亿元，同比增长41.19%；归属于上市公司股东的净利润6.16亿元，同比增长6.65%。

在上述36.47亿元的营收构成中，固废处理、污水处理和承包设计规划这三大业务的营收分别为18.01亿元、4.15亿元和10.91亿元，占比分别为49.38%、11.38%和29.91%。

从营收的地域构成来看，上海地区的营收为27.83亿元，占比约76%，远超其他省份；其余的山东、江苏、福建等8省份的营收合计占比为24%。

垃圾焚烧发电行业人士表示，上海环境的大本营在上海，运营的垃圾焚烧发电厂也主要集中在上海本地，外地的焚烧厂不多。

上海环境方面向记者表示，其已投运的垃圾处理项目中，有六七成的产能集中在上海，其在上海的垃圾处理产能约占整个上海的80%。

截至2019年年末，上海环境在运营垃圾焚烧项目13个，中转站6个，污水处理厂6座；投资、建设、运营垃圾填埋项目5个。其多个运营指标中，入厂垃圾量和垃圾焚烧上网电量均小幅增长，而垃圾中转量和污水处理量则同比出现下降。

此外，在2016-2018年，上海环境的垃圾处理量分别为853万吨、845万吨和879万吨，市场占有率分别为4.33%、4.2%和4.16%，出现小幅下滑。

弘毅投资减持

随着上海环境的发展，大股东也开始发生了变动。

成立于2003年的弘毅投资管理资金规模超800亿元，已在医疗健康、消费与餐饮、文化传媒、环保与新能源等领域投资超过百家企业，其中包括石药集团等多家上市公司。

2013年时，弘毅投资通过参与国资混改，出资17.93亿元获得城投控股10%股权，成为第二股东。2017年，城投控股实施分拆后一分为二，弘毅投资也就分别持有城投控股和上海环境各9.24%股份。

上海环境方面向记者表示，弘毅投资是2013年国企混改时入股的，2017年上海环境上市时，弘毅投资持有的是城投控股的股份，后来持有的上海环境股份是按原比例拆分转过来的。

之前，弘毅投资所持上海环境股份多处于质押状态，后于2019年9月、12月，分两次解除质押。在此期间，上海环境分别于2019年2月、10月发布公告称，弘毅投资计划在二级市场减持所持上海环境股份，分别计划减持约3500万股和6200万股。

如果上述减持计划顺利进行，弘毅投资将全数清仓所持上海环境股份。不过，据上海环境公告，第二次减持计划未能如期完成。

上海财经大学500强企业研究中心财务与金融学教授、资本市场财务与审计专家宋文阁向记者表示，弘毅投资作为民营资本，当时参与混改是属于股权私募投资，可以认定为纯粹的财务投资者，符合基金的募、投、管、退的一般规律。

宋文阁认为，弘毅投资或认为上海环境业务主要在上海，处理能力已经达到80%，未来增长空间有限，抑或认为估值太高。随着经营业绩及资本布局变化，上海环境或不符合弘毅投资原来的预期，而进行资本结构调整并减持。减持过程中只要做好相关信批工作，就是一种正常的市场行为。

记者注意到，近年来与同行业内高歌猛进不同的是，上海环境发展步调相对平缓温和。2015~2019年间，该公司营收由20.09亿元增加至36.47亿元，归母净利润由3.41亿元增至6.16亿元，都未翻倍。而据Wind数据显示，仅2015-2018年，固废行业整体营收增长超2倍，归母净利润增长近4倍。

上述行业人士表示，在国内的垃圾焚烧发电行业，上海环境的运营、设计水平都很不错，但规模并不算大，目前在行业内属于中小型企业。前几年上海环境对外地市场开拓热情不高，投入不大。而上海本地的处理能力已经饱和了，不太可能新建垃圾焚烧发电厂。

三峡系入场

在弘毅投资减持套现的同时，三峡系也在加紧进场扫货。

3月10日至20日，三峡资本通过集中竞价的交易方式，在二级市场买入上海环境股份1779万股，占后者总股本的1.94%。3月13日至31日，长江环保集团以相同方式，买入上海环境股份2738万股，占后者总股本的2.99%；4月1日至3日，长江环保集团再次买入50.33万股上海环境股份。

4月7日，上海环境公告表示，截至2020年4月3日，长江环保集团及三峡资本合计持有4567万股，占上海环境总股本的5%。三峡资本和长江环保集团实控人均为三峡集团。

近日，上海环境再发公告表示，三峡系方面拟在未来3个月内，以自有资金在二级市场继续增持上海环境股票，增持比例预计占上海环境总股本的1%~2%，且增持价格不设限制。

对于增持上海环境等事宜，截至发稿，三峡集团方面未向记者作出回复。

记者了解到，在举牌上海环境前，三峡集团在环保领域已多有布局，其通过长江环保集团和三峡资本，入股国祯环保、兴蓉环境、四川能投发展等多家上市公司。

“三峡那边从二级市场增持，我们双方也沟通过”，上海环境方面对记者表示，“(三峡)可能是想成为我们的战略投资者，而不仅仅是财务投资。不过很多事情，还在进一步沟通中，并没确定下来。”

宋文阁认为，三峡系是国有资本，目前虽然举牌，但还要具体分析是财务投资还是产业投资。如果是产业投资，未来或会继续增持以获得表决权甚至控制权，从而跟三峡现有的业务进行整合，产生资本协同效应。关键要看三峡有无后续动作，5%持股可能并没有结束。

关于目前的股东持股情况，上海环境方面向记者表示，目前其第二大股东已经变成了三峡系，后者持股5.5%左右。最近一次公告，弘毅投资的持股为5.49%。长江环保集团和三峡资本两家是一致行动人，所以三峡系合计持股已经超过了弘毅投资。