垃圾分类从号召到强制推行。国内2000年即开始了垃圾分类试点，但由于居民端意识不强、政府出资不够、垃圾分类产业链不完善等因素，首批试点城市均未有明显效果。而近年在垃圾处置规范化程度不断提升、环卫与再生资源产 业链日趋成熟，继 2017 年住建部和国务院发文要求垃圾分类后，2019年，各重点城市也相继发布生活垃圾管理条例和垃圾分类实施方案，我国逐步开始进 入垃圾分类强制时代。相比此前试点城市的政策力度和覆盖环节，此次上海在 垃圾分类的各环节政策机制和落地规范相对更加完善，以上海为范本，各大城 市计划于2019年全面推进垃圾分类。

百亿行业空间，垃圾收转、处理和再生资源有望率先受益。定量来看，我们认为2019年垃圾分类的政策推动执行有望显著带动 1）垃圾收转装备和服务需求的提升，2019-2020 年市场空间约282亿；2）餐厨垃圾处理需求的提升拉 动超300亿空间。定性来看，分类的推进和落实也有望进一步促进垃圾收转、 环卫、再生资源的产业升级，从而提振再生资源行业回收量提升和规范化发展。

垃圾收集转运：设备与服务短期超百亿，长期望达 442 亿空间。考虑到目前“干湿分离”重点针对餐厨垃圾的分离处理，因此垃圾收集转运领域的主要市场拓 展空间有望集中在垃圾收转车、中转站及相应预处理设备和垃圾分类服务。 2019-2020 年新增餐厨垃圾收转车需求规模望超 40 亿；同时垃圾分类后中转 站、服务点、回收网点等新增建设规模望超过 320 亿元；而督导、转运等服务 在短期有望拉动 82 亿产值。

垃圾处理：餐厨垃圾处理市场空间超 300 亿，再生资源渠道进一步规范化。 餐厨垃圾方面，根据十三五规划，到 2020 年新增餐厨垃圾处理能力新增3.44万吨/天，对应投资额为 183.5 亿元，而餐厨垃圾后端产生的沼气发电、生物质 柴油等各类产品带来的增量年收入有望达 110 亿元。而对于再生资源领域来说，分类一方面有助于资源量的提升，更重要的是助力行业进一步规范化，从而提升规范回收企业的市场份额和竞争力。对于焚烧业务，我们通过测算平衡吨发增量（即若保持收入稳定，单位垃圾减量后所需吨垃圾上网电量的增量）， 垃圾若减量5%-20%，分类后对应吨发电量需要 12%-51%才能保证焚烧收入稳定。因此整体来看短期单一的焚烧业务在收入体量上料受到一定影响，但长期 来看干湿垃圾分离后，入炉垃圾品质的提升对垃圾焚烧企业控制排放的成本优 化和运营风险管控带来利好。

报告全文如下：