导读：年关难过，陷入PPP困境的博天环境恐怕深有感触。这家国内领先的水环境综合服务商如今业绩亏损、股东减持、诉讼缠身，实控人股份遭冻结，一笔6500万的短期补充流动资金到期，却无法正常归还。高达百亿的负债，该怎么办？

近日，新世纪评级对博天环境集团股份有限公司（下称“博天环境”）不能按期归还募集资金6500万元投去了关注的目光。

01 账上10亿元现金，却还不上6500万？

1月2日，博天环境发布公告称，去年1月4日，公司使用6500万元的闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限从2019年1月4日到2020年1月3日。但是，这笔钱尚未归还至募集资金银行专户。

公司解释称，由于宏观经济环境变化、国内金融市场去杠杆等因素影响，导致流动资金紧张。同时，受政策影响，项目进度较慢，投资资金回收较慢，导致不能按期筹集到资金。

目前，公司正在通过出售资产、引进战略投资者等方式积极筹措资金。

虽然博天环境把“锅”甩给了外部环境，但是公司资金链状况并不乐观也是不争的事实。

在资产负债方面，截至2019年三季末，公司总资产126.96亿元，总负债104.72亿元，资产负债率高达82.48%。然而，公司账面货币资金仅存10.16亿元。

博天环境此番“哭穷”，还引来了新世纪评级的关注。

2019年9月，基于“实际控制人所质押股权比例高”、“流动性持续紧张”等问题，新世纪评级将博天环境列入负面观察名单；12月，新世纪评级又将博天环境主体信用等级由AA-下调至BBB，债项信用等级维持AAA。

小债注意到，博天环境尚存续2只债券，分别为“17博天01”和“G16博天”，票面利率分别为6.5%和7.5%，存量规模合计3.04亿元。

账上“躺”着10亿元现金，却还不上区区6500万？在此之前，博天环境处境就已经显得尴尬。

02 业绩惨淡，股东说拜拜

据小债了解，博天环境成立于1995年，以“水业关联的环境产业布局”为定位，在工业水系统、城镇与乡村水环境等领域提供水处理整体解决方案，主营城市水环境和工业水系统等市政、商用水业务。

天眼查显示，博天环境董事长赵笠钧通过“汇金聚合”和“中金公信”两家公司共计持有公司股票1.65亿股，占总股本41.14%，为公司实际控制人。

2017年3月，博天环境登陆A股，当年5月份股价达到53.64元/股，总市值超过200亿元。

但高光易逝，仅仅两年之后，博天环境便陷入了困境。

据《华夏时报》报道，博天环境自2018年开始出现报销延迟、补贴延迟等情况。2019年公司出现欠薪，引发外界关注。此后，博天环境信用评级也遭到下调。

从业绩上看，如今的博天环境也令人担忧。

数据显示，2019年前三季度，博天环境实现营收16.69亿元，同比减少42.85%；归属上市公司股东的净利润为-2.4亿元，同比减少251.06%。在建工程为47.08亿元，较去年末增长8.35%。

而就在2018年上半年，博天环境营收同比增幅尚有68.87%，扣非净利润还增长101.27%。不难发现，进入2019年以后的博天环境业绩在加速下滑。

业绩下滑的同时，博天环境的大股东们也开始纷纷减持，雪上加霜。

2018年11月，已露出下滑苗头的博天环境获批了1亿元纾困贷款，以解公司融资困境。

消息传出后，博天环境股价大涨近30%。几天之后，公司第二、三、四大股东“国投创新”、“复星创富”、“鑫发汇泽”便一起宣布，拟减持不超过31.35%股份。按当时的股价计算，一举套现超过20亿元。

创投资金减持本无可厚非，但在公司困难时期联手清仓，曾引发市场广泛关注和疑问。

此后，博天环境的股东们又多次减持。2019年11月初，博天环境公告称股东“京都汇能”和“复星创富”分别计划减持博天环境股份853万股和1253万股。

除此之外，博天环境还涉及多起诉讼纠纷。2019年11月15日，公司公告称，控股股东汇金聚合所持1.48亿股博天环境股份中，1.36亿股因相关诉讼被司法轮候冻结。冻结股份占到了博天环境总股本的32.44%。

那么，一个曾经市值超200亿的上市公司，何以落到这般境地？

03 深陷PPP项目泥潭

与曾经深耕PPP项目的“园林第一股”东方园林相似，博天环境在PPP项目领域同样是个“老司机”。莫非二者“同病相怜”？

据小债了解，博天环境从2016年开始主攻城市水环境领域 PPP 类业务。但是，PPP项目的特点是周期长、回款慢，这就需要博天环境不断以自有资金或融资前期投入到项目中。

公开信息显示，2018年接受媒体采访时，赵笠钧曾表示要在2020年营收破百亿、2025年营收达到300亿元、2030年营收过千亿。

但是，随着公司在PPP项目中越陷越深，赵笠钧的口号成了空喊。

大量承接PPP项目后，博天环境的应收账款开始出现快速增长。2015年-2018年，公司应收账款分别为7.54、12.72、18.18和20.52亿元，增速明显。

与之相对应的，公司的在建工程、应付账款也在迅速增长。2018 年末，博天环境在建工程为43.45亿元，较上年末增长 82.05%。而截至2019年6月末，公司应付账款余额为30.49亿元，占负债总额比重为三成，主要为应付的工程及设备款。