摘要:我们整理数据发现，近年来垃圾焚烧企业吨垃圾上网电量出现较明显的提升。

1）垃圾焚烧龙头公司的吨垃圾上网电量均值在2011-2017七年间提升36千瓦时。按照全年上网电量/年入厂垃圾量作为计算指标，2017年龙头公司平均吨上网电量均值为279千瓦时，较2011年时提升了15%，增加了36千瓦时。

2）2017年各公司吨上网电量均值提升尤为明显，较2016年提升了9%，增加了23千瓦时。

3）行业产能第一的龙头光大国际吨上网电量从2010年的227千瓦时提升到2017年的293千瓦时，吨上网电量提升幅千瓦时达66千瓦时。

生活垃圾热值提高是吨发电量提升的主要原因。

1）生活垃圾热值是影响垃圾焚烧吨发电量最关键因素之一，轻质可燃组分（主要包括纸类、织物、塑料）含量的多少对生活垃圾热值具有决定性影响。

2）在经济发达地区，生活垃圾热值一般较高，在我国的珠三角、长三角、京津地区都有吨上网电量相当高的优质项目。

3）垃圾分类收集推进及人民生活水平提高，使得城镇生活垃圾吨热值提升，带来吨上网电量增加：

①垃圾分类收集推进：剩余垃圾的水分含量会随着生物质垃圾分类率的提高而降低，以深圳为例，随着生活垃圾分类的推进，厨余垃圾逐年减少，2014年深圳入垃圾焚烧厂的垃圾中餐厨含量降低至30.7%，相比2010年降低了13.4%；低位热值提高到7144kJ/kg，提升了约14.7%。

②人民生活水平提高使得生活垃圾热值自然提升：在中国，垃圾中不可燃物逐年降低和可燃物的逐年上升，热值在过去十几年间有较快的增长。随着经济发展和人民生活水平提高，生活垃圾热值有提升趋势。

技术进步也是带动吨发电量数据提升的重要原因。

炉排炉技术全面推广，垃圾预处理、给料、分选和焚烧等工艺流程进步，以及垃圾焚烧装备技术的提升，尤其是中温次高压蒸汽参数的垃圾焚烧锅炉技术的广泛应用，带来新建项目吨发电量的进一步提升。

1）炉排炉较流化床技术吨上网电量高，2012年发改委补贴政策之后，炉排炉技术在我国已成为绝对主流。

2）中温次高压蒸汽锅炉可较明显提高发电效率。

配置垃圾焚烧板块中处于成长期的龙头公司，产能释放加速、盈利能力改善、项目优质的公司为受益标的，包括：

1）2019年为产能释放大年、利润率改善明显的旺能环境；

2）项目多位于浙江地区、盈利能力强的伟明环保；

3）项目多位于珠三角地区、运营稳健的瀚蓝环境。

本周市场行情概览：环保、电力、水务、燃气分别下跌0.01%、0.02%、1.89%、2.55%；上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.47%、1.35%、2.28%。

风险提示：垃圾焚烧行业补贴政策变化，项目进千瓦时低于预期。

正文

2011-2017年，垃圾焚烧企业吨上网电量提升15%

1.1.垃圾焚烧企业平均吨上网电量在提升

我们整理垃圾焚烧龙头公司数据发现，近年来垃圾焚烧企业吨上网电量有较明显的提升趋势。

行业主流公司平均吨上网电量在2011-2017这七年间提升36千瓦时。为了便于对比，我们统一采用全公司总的年上网电量/年入厂垃圾量作为指标，2017年各家公司吨上网电量均值为279千瓦时，较2011年时相比提升了15%，增加了36千瓦时，提升明显。

垃圾焚烧吨发电量数据提升出现加速。2017年各公司吨上网电量均值提升尤为明显，较2016年提升了9%，增加了23千瓦时。

行业普遍出现吨发电量提升，而龙头公司提升尤其明显。行业产能第一的龙头光大国际吨上网电量从2010年的227千瓦时提升到2017年的293千瓦时，吨上网电量提升幅度达到66千瓦时。其他主要垃圾焚烧上市企业近两三年来吨上网电量也均有较明显提升，见图3。